债券基金的存续期风险：为什么债券基金也会亏钱

利率变了，不是债券出问题

债券的利息是固定的。假设你买的债券利息是4%，市场上新出的债券利息变成5%，没有人愿意用你当初买入的价格来接手那张4%的旧债券。它的市场价格就会跌，一直跌到实际回酬率看起来跟新债券差不多有吸引力为止。这个过程，跟发债的公司或政府财务状不状况良好，没有直接关系。

债券基金持有一篮子这样的债券，而且每天都会按市场价重新计算净值。所以利率一整体上涨，基金净值就会跌，即使里面每一张债券都还在按时派息。基金没有"亏掉"的意思是违约，它的意思是现在按市场价来算，这批债券值的钱变少了。

存续期这个数字，告诉你会跌多少

存续期（duration）大致是用"年"来衡量一只债券或债券基金，对利率变动有多敏感。可以这样理解：如果一个基金的存续期是5年，利率上升1个百分点，基金净值大概会跌5%左右。存续期10年的基金，同样的利率变动，跌幅大概是10%左右。

年期比较长的债券，存续期通常也比较长，因为它锁定的固定利息，要影响的是更长一段时间的未来现金流。一个主要持有短期债券，或者接近到期的大马政府债券的基金，通常波动会小很多，跟一个主要持有长期债券的基金，表现会差很多。

买之前先看基金资料表上写的存续期（modified duration），不要看到"债券基金"四个字，就直接假设它风险很低。同样叫债券基金，两个基金在同一个利率环境下的表现，可以差很多。

反过来也一样

利率下跌的时候，道理是反过来的。存续期比较长的基金，涨幅通常也比较大，因为它锁定的比较高的利息，相对新债券更有吸引力。这也是为什么有些债券基金在降息期间表现特别好，等到利率稳定或者又开始上升，之前赚到的一部分，又会吐回去。

这不代表基金经理做错了什么。存续期风险是债券定价方式本身自带的，基金只是照着债券基金该有的样子在走。

存续期风险，不等于信用风险

债券基金也可能因为发债方真的还不出钱、跳票或者被降级而亏钱，这属于信用风险，表现方式不一样：它通常只影响某一张债券或某个行业，不会平均影响整个基金，而且不会因为利率反方向变动就自动恢复。

如果你的债券基金净值跌了，值得先搞清楚的是：这是哪一种情况。利率公布之后，大部分债券基金一起大幅波动，通常是存续期的问题。如果只是某一个基金特别惨，或者跟某个发债方的新闻有关，那就比较像信用风险。基金每月或每季度的报告，通常会说明原因。